[기업분석] 한라 : 골프장 매각, 그 후?

한라의 2분기 영업이익은 시장 기대치를 하회한 것으로 추정됩니다. 다양한 방면에서의 긍정적 변화들이 기대됩니다. 동사에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 7,000원을 유지합니다.

 

2분기 영업이익 시장 컨센서스 하회 예상

한라의 2021년 2분기 연결기준 매출액은 3725억 원, 영업이익은 196억 원으로 전년동기 대비 각각 -9.2%, -32.7%의 성장률을 기록한 것으로 추정된다 시장 컨센서스인 영업이익 235억 원보다 17% 낮은 수치다. 2019~20년 분양 부진의 영향으로 주택 매출 성장이 둔화된 가운데 토목/건축 매출 감소가 더해지며 총 매출액이 역성장을 기록한 것으로 추정된다. 이 가운데 일부 건축 현장에서 원가율 상승 요인이 발생하며 이익 감소가 더 두드러졌던 것으로 파악된다.

 

분양 지연이 전혀 아쉽지 않은 이유

상반기 주택 공급은 지난 2월에 분양한 양평역 한라비발디(1602세대, 시행지분 49%)가 유일하다. 대형 재개발 현장 등의 지연으로 연간 분양 계획은 기존 1.2만 세대에서 8천 세대 이상으로 하향 조정됐지만 2019~20년 평균 3200세대 대비 두 배 이상의 공급 증가일뿐더러 2022년의 분양 공급도 지연 물량이 더해져 적어도 7천 세대 이상의 공급이 가능할 전망이다. 확실한 레벨업이다.

 

한편 동사는 지난 13일 세라지오 골프장 매각 결정을 공시했다. 양도가액은 1530억 원으로 세라지오 차입금 상환(약 700억 원)을 제외하면 800억 가량의 현금 유입이 에상되며, 매각 차익 350억 원은 3분기 실적에 반영될 예정이다. 동사의 포트폴리오 조정 측면에서 빠른 판단과 실행력이 돋보였다는 판단이며 유입된 현금은 투자용도로 활용할 계획인 만큼 향후 개발사업 확대 및 적극적인 신사업 투자도 기대된다.

 

투자의견 BUY, 목표주가 7,000원 유지

한라에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 7,000원을 유지한다. 목표주가는 12개월 예상 BPS에 목표배수 약 0.8배를 적용했다. BPS 희석요인(전환주식) 감안 시 P/B 1.4배 수준이다. 내년부터 시작될 가파른 이익성장과 신사업 추진 배당 확대('20년 DPS 100원) 등 긍정적인 변화들이 기대된다. 현재 주가는 12M Fwd, P/B 0.65배, P/E 3.7배 수준이다.